原油 | 多空仍显博弈 从历年表现看5月国际油价趋势

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4月以来国际原油价格呈现下跌态势，且属于年内跌速最快的一个月，布伦特价格重心从3月的71美元跌至目前的67美元附近，引发市场关注。 那么2025年5月预计国际油价走势如何，历史上的5月又作何表现呢？

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4月国际油价下跌，当前价格在区间下沿运行

图1 2023-2025年布伦特原油期货周度价格走势图（美元/桶）

数据来源：隆众资讯

2025年4月布伦特均价为66.86美元/桶，环比跌6.45%，同比跌24.88%，且明显低于过去五年同期水平。4月布伦特价格波动区间为62.82-74.95美元/桶，月初开始即稳定跌破70美元大关，4月油价下跌的主要利空因素是美国对全球加征关税，导致经济和需求前景转弱，且俄乌局势等地缘因素出现缓和迹象。

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历史来看5月涨势占据上风，但近两年连续出现下跌

图22014-2024年5月国际原油（布伦特）价格涨跌幅一览

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从历年5月的原油价格表现来看，刨除遭遇新冠疫情黑天鹅事件的2020年后，可以看到历史的5月涨势占据上风，但最近的两年、2023和2024年均出现下跌。从涨跌幅来看，上涨年份的涨幅多在3-10%，下跌年份的跌幅多在8-12%。

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历史来看涨势占优，但今年5月不稳定性高于往年

表1 2014-2024年5月国际原油市场核心影响因素一览

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从过去10年（2020年为疫情年份过于特殊、不作统计）5月的表现来看，上涨年份次数占优。下跌的年份中，跌势较为明显的2019、2023和2024年，均有重大利空事件加持，分别是美中贸易争端、美国债务危机和美联储大幅加息。而历史的上涨年份来看，地缘局势的不稳定性和需求的复苏是主要利好支撑，但今年5月这两方面均难乐观，一方面美伊谈判和俄乌和谈推进，地缘有缓和契机，另一方面各大机构对需求前景普遍看空。

从历史年份有OPEC+减产的时段来看，国际原油价格均未出现过大幅下滑，无一例外，但5月OPEC+增产力度可能增长，减产氛围并不存在，因此可能成为制约价格上行的利空因素。但整体来看，4-5月OPEC+增产力度均不显著，带来的利空压力或较为有限。

整体来看，历史上的5月油价向好居多，但今年5月承压姿态难以迅速改观，同时由于4月国际油价一度大跌拉低价格重心，因此5月均价出现反弹的概率较大，但反弹空间依然受限。