原油 | 国际原油市场供应端维持趋紧格局 给予油价一定的支撑

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一

油价位于过去五年价格区间下方运行

图1 2024-2025年国际原油（布伦特）周度价格趋势图（美元/桶）

数据来源：隆众资讯

截至3月17日，布伦特原油期货71.07美元/桶，环比涨0.69%，重新站上70美元/桶以上的位置，但仍明显低于过去五年同期水平，位于价格区间下方运行。我们从供应端来看对油价的影响：

1、美国原油产量短线难大涨，OPEC产量仍属偏低区间

图1 美国原油产量及钻井数趋势图（万桶/日）

图2 OPEC原油产量趋势图（万桶/日）

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供应方面来看，因Trump上台后表示将大力支持美国原油提产，美国原油产量关注度增强。目前美国原油产量为1357.5万桶/日，较Trump上任前上涨0.73%，增长并不显著；美国钻井数量486台，较2023年1月10日当周的623台的高点下滑137台，呈持续下滑的状态。且今年亦无明显增长，意味着美国原油未来显著增产的难度较大。

2月OPEC原油产量2686万桶/日，目前处于2021年以来的低位，暂时因减产策略的制约也无明显增长迹象。OPEC小幅增产的计划将于4月开启，届时将施压油价。

2、美国制裁对俄罗斯原油供应影响有限

图3 俄罗斯原油产量变化趋势图（万桶/日）

图4 俄罗斯原油出口趋势图（万桶/日）

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2月俄罗斯原油产量900万桶/日，环比增长0.42%，仍在执行OPEC+的政策，维持稳定的产量。美国维持对俄罗斯的制裁，此举目的主要是对俄施加压力，促使其更快的回到俄乌和谈中来，不过从2022年西方启动对俄能源制裁以来，俄罗斯的原油出口量一直表现相对稳健，并未出现明显的下跌。

目前，虽然美国依然在制裁俄罗斯，但根据船期来看，俄罗斯3月原油出口量预计达392万桶/日，环比增长33%，将涨至去年3月以来的高点。据悉美国总统Trump将与俄罗斯总统普京谈判以结束乌克兰冲突，并最终取消制裁。此次会谈能否达成阶段性成果还需观察，但俄乌谈判持续推进，整体趋于缓和，对油价的支撑减弱。

3、美国制裁暂未导致伊朗原油供应大幅下滑

图5 伊朗原油产量趋势图（万桶/日）

图6 伊朗原油出口趋势图（万桶/日）

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2018年5月，Trump任期内美国曾单方面退出伊核协议，对伊朗加强制裁，导致此后伊朗原油产量出现了显著下滑，直至2020年7月跌至193.6万桶/日的历史低点，较制裁前下跌约49%、几乎腰斩。而后随着制裁压力的放缓，伊朗原油产量重新爬升，2月伊朗原油产量330.8万桶/日，维持在自2014年以来的高点。2月伊朗出口量130万桶/日，环比增长21.71%。目前Trump政府加强了对伊朗的制裁，预将伊朗出口量降至10万桶/日，市场担忧此举将导致伊朗原油产量下降超过100万桶/日，进而给市场带来潜在的供应风险，进而支撑油价。

综上所述，美国原油产量短期内难以明显增产，俄罗斯虽受制裁但产量无明显变化，伊朗因制裁存在供应下降的风险，3月下旬来看，供应端趋紧的格局将给予油价一定的支撑。但需注意的是OPEC+将于4月小幅增产，届时将给予油价一定的利空压力。