2025年第二季度期货行情展望——全品种
2025年第二季度期货行情展望
农产品板块
玉米
中储粮政策收储接近尾声，6月新麦上市，谷物市场供应预期阶段性宽松。下游需求，蛋鸡、生猪存栏处于高位，消费稳定增长，玉米及淀粉期价高位震荡。后市，关注小麦替代、玉米进出口及相关政策影响。
鸡蛋
季节性需求对蛋价形成提振，二季度蛋价季节性反弹。然而，一季度蛋鸡存栏延续增加，且根据历史补栏情况推测，二季度新增开产量将继续增加，供给继续对蛋价施压。对二季度蛋价持弱势反弹的预期。
豆粕
二季度供需双增，市场从紧张向宽松转变。受到美国关税影响，国内大豆进口成本增加，四季度供应存在不确定性，豆粕价格重心预计震荡走高。关注关税进展、美国和我国大豆种植情况。
油脂
二季度供给季节性增加，食用消费增加，但原油低迷生物柴油需求或不及预期。国内受到低库存影响，价格走势强于外盘。菜系、豆系坚挺，棕榈油相对弱。关注产地关税、生柴政策及船期采购情况。
黑色板块
黑色方面需要关注国内宏观政策、海外反倾销政策以及粗钢产量压减政策的落地情况。
钢材
二季度国内钢材市场供需驱动向下，供应继续增加。螺纹需求低位局面难以改变，热卷需求见顶回落，尤其是出口面临压力。钢材价格或将震荡偏弱运行。
铁矿石
当前钢材需求恢复较缓，铁水产量增速放缓，但供给增量会持续释放，供需平衡边际宽松。预计铁矿石价格中枢将有所下移。
双焦
双焦价格位于低位，双焦现货需求好转，焦企开启第一轮提涨，关税等宏观因素影响市场情绪，二季度双焦价格波动或有加剧。
油脂
二季度供给季节性增加，食用消费增加，但原油低迷生物柴油需求或不及预期。国内受到低库存影响，价格走势强于外盘。菜系、豆系坚挺，棕榈油相对弱。关注产地关税、生柴政策及船期采购情况。
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能源化工板块
原油
关税政策对需求形成中期冲击，OPEC再雪上加霜增产以约束成员国，供需双弱下油价计价逻辑扭转，后续地缘因素、全球贸易格局重塑仍将给油价带来多重不确定性，宏观大叙事背景下油价的波动将加剧。
燃料油
高硫供应阶段性紧张的局面预计较之前有所缓解，国内保税低硫船燃出口有望逐步上升，成本端原油或施压燃料油绝对价格，关注高低硫结构性价差机会。
沥青
预计生产利润或将继续抑制二季度沥青供应释放，终端需求将出现季节性回暖，但成本端原油或施压BU绝对价格，关注供应低位下裂解价差的修复机会。
集运指数（欧线）
在红海暂时维持绕航的判断之下，预计旺季特征仍将明显，但受到关税政策冲击和年内供需过剩压力偏大的影响，此轮旺季高度可能有限，关注淡旺季月间套利机会。
橡胶
二季度国内开割物候良好，年内橡胶增产预期加强。需求总体刚需托底，关税扰动下出口表现预计偏弱。供强需稳下，橡胶价格预期支撑位下探。
PTA
二季度TA在检修逐步落实下，供应收窄，下游及终端需求偏弱，关税扰动下出口订单收紧，TA价格或跟随原料原油价格重心下移。
聚烯烃
二季度受制于新增产能的压力，库存下降预计会较为缓慢，聚烯烃整体表现或偏弱。前期LLDPE现货紧张导致的高基差会逐步修复。由于农膜在二季度是需求淡季，同时LLDPE相对高利润，可以择机做空LP价差。
PVC
二季度供需双弱，整体偏宽松，库存下降速度会有所放缓。主力合约切换至V2509之后，预期对估值的影响较大，国房景气度指数进入上升通道，竣工面积同比降幅缩小，远期曲线仍将保持近弱远强结构，价格在库存压力之下震荡偏弱。
贵金属板块
黄金白银
季度中上旬，美对等关税政策落地，全球金融市场波动加大，流动性风险和市场恐慌情绪下，黄金恐难以避免，多头宜获利减仓；中下旬，美在衰退压力下，美联储或重启降息甚至扩表，金价或再度重启上行之势。白银技术性超跌显现，光伏需求的韧性与金银比修复预期提供反弹逻辑，建议逢低配置。
有色板块
铝
二季度氧化铝减产检修节奏多但量级少，而新投产能释放速度快且量级大，过剩压力未解。海外氧化铝价格持续回落，出口窗口维持关闭状态，下游控制供货和发运节奏基本稳速。在高库存压制和成本重心走低双重压力下，氧化铝或延续偏弱格局，建议逢高做空为主，若云南电解铝复产超预期或几内亚政局扰动铝土矿供应，跟踪超跌反弹机会。二季度电解铝核心矛盾在于高利润、紧供应与需求兑现度之间博弈结果，若社库去库超预期，有望强化多头逻辑。电解铝短期受关税消息压制，但易涨难跌格局不变，可择回调节奏中估值下方试多。重点关注西南复产或新能源产业链排产情况，存在打破当前紧平衡格局可能。
铜
一季度随着市场交易特朗普关税政策，美铜市场持续计价加征关税比例，美铜与伦铜价差不断拉大，并带动全球铜价上行。所以二季度上旬，当美对等关税落地，当宣布对铜暂不征收关税，铜出现快速回吐行情。但铜价下跌也会给下游企业带来补库良机，是逢低布局的机会，后期或出现修复性反弹行情。
镍
一季度海外产业政策和事件扰动下，资源端成本抬升，叠加国内一级镍自节后基本持续去库，基本面边际好转，价格重心抬升。二季度政策端影响仍将持续，不锈钢和新能源产业链矛盾仍集中在高成本和弱需求。镍价下方参考成本支撑，而若价格走强，也会激发一级镍加速释放，制约价格溢价水平，建议关注国内一级镍库存情况导致的交易逻辑转变，以及海外政策是否出现新的变量。
碳酸锂
2月江西锂矿项目复产，国内碳酸锂供应增量明显，需求端维持相对旺季，但客供和长协比例有所增加，下游采购活跃度降低。二季度部分项目仍在持续爬坡/新投产，但需要警惕下游高库存消化不畅带来的负反馈风险。成本来看，一方面，锂矿陆续或将到港，锂矿价格有所下跌，边界成本支撑下移，另一方面，除新增投产项目未能精确测算成本外，多数项目成本下调，导致均衡价格重心仍有下移空间。
资源品、工业品板块
锰硅
二季度锰硅驱动主要在于锰矿及供需。现港口锰矿库存处于近年来绝对低位，厂商挺价意愿较强。供需层面看，终端需求偏弱，主产区亏损，仍需减产缓解供需矛盾。供应减量下，二季度锰硅期价或有一定支撑。
棉花
二季度需密切关注宏观和主产区天气。中美关税政策未来仍有变数，对纺服出口影响较大。二季度是国内新棉种植生长期，需警惕天气扰动，目前来看，该方面扰动有限，棉价上方仍然承压。
白糖
北半球基本定产，增产不及预期。巴西估产将成中期行情的主导，全球库存低位、天气风险仍存。国内3月产销双增、库存压力不大，当前价格支撑仍存，中期进口糖补充、糖浆及预拌粉进口政策松动预期下，期价仍将承压。
尿素
二季度国内将迎来最大的作物播种期及追肥期，尿素需求也将进一步释放。即便行业高产能、高日产、高库存等压力仍存，但在旺季周期价格通常由需求主导，因此依旧看好需求端对尿素期、现价格的提振，尿素逢低仍可布局多单。但在保供稳价大背景下不宜对上方高度过分乐观，另需警惕此前涨幅透支后期行情风险。
玻璃
二季度玻璃需求仍有继续复苏预期。短期若需求进一步释放，则有望带动玻璃企业持续去库、价格中枢继续缓慢上移。长期来看终端地产对玻璃存量及增量需求不足，盘面上方高度也将受限，因此可关注期货市场阶段性行情表现。
纯碱
二季度纯碱供应端面临新增产能和夏季检修等因素博弈，需求端存在刚需水平回升但囤货需求偏弱的局面，预计需求难以抵消供应增量，企业也仍面临累库风险。即便市场可能存在阶段性检修、中下游补库逻辑、宏观情绪回暖或相关商品情绪联动等阶段性上行可能，但其供需格局依旧偏弱，大方向继续保持逢高空思路。
烧碱
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