证券交易所发布实施细则：加强程序化交易监管

为加强程序化交易监管、维护市场公平与稳定，沪深北三大证券交易所于2025年4月同步发布《程序化交易管理实施细则》，并于7月7日起正式实施。细则明确高频交易认定标准为单账户每秒申报/撤单超300笔或单日超20000笔，并要求高频交易者额外报告系统服务器位置、测试报告及应急预案。针对瞬时申报速率异常、频繁撤单等四类异常交易行为设置量化监控指标，同时对高频交易实施差异化收费，通过市场化手段引导其降低交易频率，防范系统性风险。

程序化交易作为金融科技的重要产物，近年来在我国资本市场发展迅速，已成为重要的交易方式。然而，程序化交易特别是高频交易，相对中小投资者存在明显的技术、信息和速度优势，一些时点也存在策略趋同、交易共振等问题，加大了市场波动。在此背景下，加强程序化交易监管显得尤为必要。

此次发布的实施细则，对程序化交易报告管理、交易行为管理、信息系统管理、高频交易管理、沪深股通管理、监督检查等事项作出了全面细化规定。在高频交易管理方面，细则明确高频交易认定标准为：单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达到300笔以上，或者单账户全日申报、撤单笔数合计最高达到20000笔以上。同时，对高频交易投资者提出差异化管理要求，包括督促其履行额外报告义务、针对性设置异常交易监管标准、加强交易监管以及实施差异化收费等。

实施细则的出台，有助于遏制程序化交易的技术优势滥用，防范算法共振加剧市场波动，维护中小投资者利益。通过高频交易监管、异常行为界定、差异化收费等举措，推动我国程序化交易监管进入新阶段。这不仅将提升市场透明度，也将加深监管机构对市场动态的洞察与理解，提升监管效率，加强对市场异常的快速响应与处置。

此外，实施细则还注重内外资监管一致性，对沪深股通投资者程序化交易报告作出细化规定，保障沪深股通程序化交易报告制度平稳落地。这一举措体现了我国资本市场深化双向开放与公平监管的意图，有助于提升我国资本市场的国际竞争力。

可以预见，随着实施细则的正式实施，程序化交易行为将得到进一步规范，市场公平性和稳定性将得到显著提升。对于中小投资者而言，细则的“保护效应”显著，有助于减少“不公平竞争”，优化市场生态。同时，对于资本市场而言，实施细则的出台将有助于引导资金流向实体经济和长期投资，促进资本市场健康发展。